投資工具箱:把握市場抄底時機的利器

原創徒步滾雪球[徒步滾雪球]2023-02-05 22:24:59

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投資工具箱:把握市場抄底時機的利器
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我在2022年總結中提到,投資體系和邏輯都往數量化方向遷移,根據數據和周期做應對。2023年,我會持續分享一些好用的工具。

投資中,無論是買基金還是看大盤,都會遇到“什么時候買”,時機一旦選錯,就可能站在高崗上,需要經過很長一段時間才能解套。

股債性價比,一個能夠評估長期的底部和頂部的利器,輔助我們擇時。

股債性價比的基本原理

說起來,該模型系出名門,是美聯儲(FED)1997年的一篇報告中提出的,也叫FED模型或股債風險溢價率。

目前,美聯儲和公募基金經理都在用這個方法判斷買賣點。

該模型比較債券和股票兩類主要資產的性價比,從而哪個更值得買,對中長期的資產配置選擇有較強的參考價值。

當前, 股債性價比有四種算法(FED比值、FED差值、股息率比值和股息率差值),公式如下:

  • FED比值的公式為:(1/市盈率PE_TTM)/國債到期收益率
  • FED差值的公式為:(1/市盈率PE_TTM)-國債到期收益率
  • 股息率比值的公式為:股息率/國債到期收益率
  • 股息率差值的公式為:股息率-國債到期收益率

FED溢價 計算 股市的預期收益率,采用指數市盈率PE的倒數即EPS/Price來代表;持有債券的預期收益率,采用十年期國債收益率代表。

二者差值大于0代表股市預期收益更好,反之亦然。該差值與其長期均值的偏離度,代表當前股市性價比的高低程度。正向偏離越多則股市越有價值,應該高配,反之亦然。

股息率溢價計算: 股市預期收益率,采用股息率來代表;持有債券的預期收益率,用十年期國債收益率(市場的無風險收益率)代表。

二者差值大于0代表股市安全性更好,反之亦然。該差值與其長期均值的偏離度,代表當前股市安全性的高低程度。正向偏離越多則股市安全性越高,可以高配,反之亦然。

股債性價比使用方法

(1)股債性價比核心看什么?

使用時一般是看股債性價比:歷史分位點偏離均值標準差的幅度 。

為方便理解,我們選擇韭圈兒中滬深300指數風險溢價比近10年指數數據。

圖片

我們選近十年的數據,也就是以過往十年為參照,評估當下時點,股市的性價比。

目前, 滬深300指數的風險溢價為5.43%,高于5%的均值,滬深300指數當前標準差約在+0.8左右,處于非極值狀態。 投資性價比在近一個月的持續上漲中迅速喪失,但依然是可以持有&短期博弈的狀態。

從表中過往10年數據觀察可知, 買入滬深300的較好時機,是區間分位最高10%的區間 (圖中紅色折線區域) ,即滬深300指數的風險溢價大于正二倍標準差時 (圖中頂部紅色直虛線)。

賣出滬深300的較好時機,是區間分位最低10%區域,即滬深300指數風險溢價比近負1.9倍標準差 (圖中底部紅色直虛線)。

當然,如果放寬條件看,股債性價比曲線黃色區域屬于階段性低點,有短線介入機會。滬深300指數股債性價比曲線,當前屬于黃色區域。

如果看暈了的話,可以默念口訣:紅色區域大買猛買股,深綠色區域大買猛買債。

(2)差值VS比值,看哪個?

建議差值。其實,兩種算法思路是一樣的,一般用差值模型比較多,可以兩個結合著看。

當十年期國債收益率小于1%后,就不大適合用比值模型。 因為分母端太小,分子端股票預期收益率變一點點,都會帶來比值排名的巨大變化。

(3)FED溢價VS股息率溢價,用哪個?

市場上,這兩個指標都有使用,一般來說FED溢價更具有代表性。歷史上,股息率溢價更具穩定性。

如果你的權益投資偏向成長風格,可以更多地參考FED溢價,主要看全A指數或滬深300指數;

否則,可以更多地參考價值類指數的股息率溢價,如上證50、紅利指數,滬深300也可以。

股債性價比的局限性

任何知識的使用都是有邊界的,我們需要知道其局限性,不宜捧殺它。

首先,股債性價比折線中,包括分位點、標準差,是站在當下視角統計考慮的“ 相對真實 ”,一定程度上對過往的“真實數據”有所扭曲,某種意義上來說,是用了未來函數。所以,還需要結合其工具一起看。

其次,股債性價比工具的使用有一些局限性,它主要用于主流寬基指數,如萬得全A、上證50、滬深300、恒生指數等。

最后,細分行業的應用還需要具體分析,根據我的觀察,一些周期性行業如化工、有色,基本完全無效。

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